导读：一拖再拖十五年，终于获批；一重“债转股”式定增，紧随其后。债转股究竟是什么，它的未来又将会如何？文丨仁达方略管理咨询公司一、一拖债转股终于获批根据证券时报报道，历时15年，一拖股份(601038)控股股东昔日的“债转股”历史遗留问题即将解决。10月11日晚间，一拖股份公告，控股股东中国一拖接到国务院批复，同意中国一拖将所持一拖股份合计3321.94万股分别协议转让给中国华融、建设银行河南省分行和中国东方持有，从而解决中国一拖的原始债务。 债转股重启值得注意的是，国务院近日印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，对积极稳妥降低企业杠杆率工作作出部署，并对关于市场化银行债权转股权提出若干指导意见，意见严禁僵尸企业作为债转股对象，但也鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股。就在此前不久，中钢集团刚刚利用债转股方案化解千亿债务，被市场视为新一轮债转股正式启动。不过也要看到，债转股操作对象要求严格，比如东北特钢便未获得债务转为股份的许可。据了解，中国一拖现有股东中，上述三名金融股东所持股份是2001年中国一拖实施“债转股”时形成的。为解决历史遗留问题，同时整合发展中国一拖自身业务资源，中国一拖今年初提出减资回购上述三名金融股东所持的中国一拖全部股权，此次减资中国一拖的注册资本将由31.75亿元减少至30.24亿元。其中，中国华融减少出资额7623.91万元(约占中国一拖注册资本2.4%)；建设银行河南分行减少出资额4298.9万元(约占中国一拖注册资本1.35%)；中国东方减少出资额3197.13万元(约占中国一拖注册资本1.01%)。减资完成后，中国一拖的股东将只剩下中国机械工业集团有限公司和洛阳市国资国有资产经营有限公司，分别持有其87.9%和12.1%的股权。提升变现能力值得注意的是，本次减资将由中国一拖通过协议转让方式，以其持有的一拖股份A股股票进行支付，也意味着上述金融股东的债权最终变成上市公司的股权，变现能力将迅速提升。据当时计算，中国一拖合计应支付给减资方的股份为3321.94万股，其中，支付给中国华融1675.02万股，支付给建设银行河南省分行944.5万股，支付给中国东方702.43万股。对照一拖股份半年报股东名单，其第三大股东的持股量仅为180万股，这也意味着上述三名金融股东将轻松跻身一拖股份十大股东。 本次股份转让完成后，一拖股份总股本不变，中国一拖的持股量减少为4.12亿股，持股比例由44.57%变更为41.24%。中国一拖中国一拖是一家特大型机械制造企业，产品包括农业机械、动力机械、机具产品、零部件、车辆产品等，其财务信息难以查询。但从一拖股份的财务报表来看，其净利润自2010年逐年下降，但还未有过亏损，该公司是我国最大的专业农用拖拉机、农用柴油机生产和销售企业。今年上半年，受农作物价格下降、农机购机补贴额度减少、国三切换造成用户购机观望等因素影响，拖拉机行业需求量出现下滑。一拖股份上半年实现营业总收入51.59亿元，同比下降9.62%；归属于母公司的净利润1.58亿元，同比增加6.53%。公司预计2016年下半年拖拉机市场仍将维持较为低迷的态势。网友评论： 二、一重“债转股”式定增根据中国证券网报道，中国一重10月12日晚间公告，公司控股股东中国第一重型机械集团公司于近日收到国务院国资委下发的《关于中国第一重型机械股份公司公开发行A股股票有关问题的批复》，对公司本次非公开发行A股股票涉及的国有股权管理问题进行了批复，国务院国资委原则同意公司本次非公开发行A股股票方案。 根据定增预案，中国一重拟以每股4.85元的价格，向公司控股股东一重集团非公开发行31978.29万股，募集资金总额15.51亿元。一重集团将以现金方式认购本次非公开发行的全部股份，认购资金来源为各部委历年下拨的国拨资金。此次定增资金，将全部用于补足公司因偿还一重集团委托贷款和往来款15.51亿元所形成的资金缺口，因此该预案又被称为“债转股”式定增。目前，公司此次非公开发行A股股票方案已经获得公司股东大会审议通过，尚需获得中国证券监督管理委员会核准后方可实施。网友评论： 一重与一拖，股性与人性博客saraswati发表了一篇名为《一重与一拖，股性与人性》的文章，他在前几天因为股权类走弱，感到3P和高送转不堪大任，次新股依然刺心，判断唯一值得做的就是债转股，觉得这又是国家层面的大题材，大概率有持续性，于是买了中钢国际。以下是他13号记录的买股分析：“13号由于大量资金看好，涨停10多只，板块集体高潮；同时又有大量投资者不看好，疯狂抛售，所以债转股每只股票都是巨量，只有龙头海德股份今天是缩量。”“本来预想是换成海德股份，但海德快要涨停时，中钢国际才1个多点，再看其它题材都很弱，心想今天资金必然主攻债转股，如果海德涨停，中钢必然涨停，先不换了。”“谁知后面中钢这么弱，没办法就速度卖掉了。然后杭钢股份涨停，但也错过。最后就在中国一重和一拖股份之间选择了，最后根据股性优劣结合盘面表现选择追涨了一重。”从历史股性(最近一年半)看，一拖比一重差很多：中国一重：股性80 龙头气质25 最高连板6 涨停数28 开板数7 开板率19.99% 涨停次日开2.01% 低-1.95% 高7.03% 收3.68%一拖股份：股性40 龙头气质9 最高连板2 涨停数12 开板数2 开板率14.28% 涨停次日开1.06% 低-2.4% 高5.74% 收1.31%一拖最高连板才2，而一重是6连板。一拖涨停次日平均最高涨幅是5.74%，而一重是7.03%。一拖涨停次日的平均开盘、最低、最高、收盘都比一重差。只有开板率比较低，说明打板还是非常安全的。看分时走势，一拖非常磨蹭，分时线很不流畅，资金做多意志不坚决，且后面看板上抛压也很大，说明里面的持股者也是信心不足。再看一重，5分钟拉涨停，都不带休息的，主力买入非常坚决，且封板后毫无抛压。一拖才5.94亿股的流通盘，而一重有65.4亿的流通盘，远高于一拖。按理说一拖盘子小，且昨天涨停过有人气在，今天拉升应该更加轻灵才对啊？但事实上看似五大三粗的中国一重，拉起来却身轻如燕。说明啥？股性难改，犹如人性难改，江山易改，本性难移。很多大牛股，都是被坐过庄激活股性后，才成为大牛的。以上是该网友从“股性”角度分析一拖与一重的不同，然而此次双双获批“债转股”的一拖与一重，网友认为最大的不同在于：一拖为偿还债务而减持股份，解决延续十五年的历史遗留问题，是题中应有之义，然而由于本身先天劣势，即便获批也前途难料；一重以定增所得弥补资金缺口，其实事先规定了资金和股份的流转（非流向金融资产管理公司），结果导致公司控股股东一重集团增持股份，严格意义上应该不属于“债转股”，不过在资本市场上却连连看涨，本是债务解决思路却用来融资增持，真的没有问题吗？重新认识债转股（一般概念）：所谓债转股，是指国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的控股(或持股)与被控股的关系，债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。国家金融资产管理公司实际上成为企业阶段性持股的股东，依法行使股东权利，参与公司重大事务决策，但不参与企业的正常生产经营活动，在企业经济状况好转以后，通过上市、转让或企业回购形式回收这笔资金。目前实施的债转股，或者说是政策性债转股，其内涵和整个模式已经从改革和发展两方面扩展了——从改革意义来说，债转股的内在含义实际上与十五大所规定的推进现代企业制度、发展多元化产权结构和国有资本实施战略性重组这些改革目标密切联系在一起，为这些改革提供了一个好的契因和条件。从发展方面看，与解决我们目前国有企业面临的许多重大难题有密切关系。债转股不意味着国家或有国家背景的金融机构把企业的烂帐认下来，而是淘汰旧的生产能力、调整产权结构、促进技术设备更新，以及在全社会的空间实现资源优化配置等。债转股，有利于减轻国有企业负担，有利于实现国有企业脱困目标，这是根本的意义。避免政策性干预——债转股不是免费午餐上世纪90年代末，我国商业银行有过一轮政策性债转股，不少人把债转股当成“免费午餐”。日前，国务院出台债转股指导意见，国家发展改革委副主任连维良表示，市场化、法治化是此轮债转股的主要特点，也是与上次政策性债转股最大的不同，在制度设计上已充分考虑到避免“免费午餐”的问题。国务院债转股指导文件严申“四个禁止”和“三个鼓励”。严禁扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”；有恶意逃废债行为的企业；债权债务关系复杂且不明晰的企业；有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业作为债转股对象。同时鼓励发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，包括：因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。关于一拖、一重，乃至之前的中钢、特钢......债转股的审批规律，你怎么看？欢迎后台留言，一起探讨、交流！如您正在关注，希望获得更多数据研究，可于后台提出此要求，查看仁达方略管理大数据中心相关报告（部分可免费）。仁达方略仁达方略管理咨询公司立足服务、勇于担当，是国内领先的大型管理研究与咨询机构、集团管理的权威专家，拥有丰富的大型企业咨询经验，已成功为国家电网、中行、中航、中粮、美的、蒙牛、英博、三星等数百家国内外知名大型企业集团提供了全方位、高质量的组织变革咨询服务。持续的研发投入和丰硕的实证研发成果奠定了仁达方略在业内的技术领先地位和强大的竞争优势：首创并发展集团管控、企业文化落地等理论体系，获得近三十项知识产权认证、出版近百部图书作品，上千份管理研究报告，举办各种讲座培训达数千场，得到业内外的广泛认可。欢迎各界朋友前来合作：400-6851-568收藏本号请点击屏幕右上角，或长按指纹“识别二维码”：